林洋電子公司電表穩中有升開(kāi)始和LED比翼齊飛

　　林洋電子收入和凈利潤平穩增長(cháng),海外拓展初顯成效。

　　14年上半年公司實(shí)現營(yíng)收8.44億元,同比增長(cháng)10.83%,其中海外地區實(shí)現收入3930萬(wàn)元,同比增長(cháng)33.21%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.35億元,同比增長(cháng)15.47%;實(shí)現每股收益0.38元,基本符合預期。

　　電表毛利率有所上升,銷(xiāo)售費用率下降明顯。

　　14年上半年公司電表毛利率為38.53%,同比上升1.41個(gè)百分點(diǎn)。公司銷(xiāo)售費用率為6.05%,同比下降2.1個(gè)百分點(diǎn);管理費用率和財務(wù)費用率與往年同期基本持平,期間費用率為16.53%,同比下降2.53個(gè)百分點(diǎn)。

　　分布式揚帆起航,商業(yè)模式可行可靠。

　　公司利用傳統電表業(yè)務(wù)優(yōu)勢,與多家地方電網(wǎng)、節能公司、大型國有企業(yè)積極合作,確定了可行可靠的商業(yè)模式。公司分布式光伏項目?jì)涑渥?我們預計公司14-16年分布式新增建設持有運營(yíng)規模分別為90MW、200MW、300MW;EPC建設規模分別為60MW、100MW、150MW。14-16年公司光伏業(yè)務(wù)將貢獻凈利潤0.51、1.21和2.36億元,增厚EPS分別為0.14、0.34和0.66元。

　　LED 深挖中高端市場(chǎng),未來(lái)潛力巨大。

　　公司持續深度挖掘和拓展國內中高端LED市場(chǎng),重點(diǎn)以商業(yè)和市政照明為主,加強技術(shù)提升和成本控制,同時(shí)與三星等一流企業(yè)合作,逐步拓寬業(yè)務(wù)區域,未來(lái)潛力巨大。

　　我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為1.34 元、1.69 元、2.01 元,參考可比公司估值水平,公司合理價(jià)值為30 元,給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示:電表及終端競爭加劇的風(fēng)險;分布式光伏開(kāi)拓和LED 項目進(jìn)展未達預期的風(fēng)險。